"Россети" вылавливают дивиденды
6 сентября 2021 г.
Правительство готово включить расходы на выплаты в тариф
Электросетевой госхолдинг "Россети" после многолетних неудачных попыток все-таки может добиться учета дивидендов в своем тарифе. По данным "Ъ", первый вице-премьер Андрей Белоусов в целом поддержал идею госхолдинга о включении расчетной предпринимательской прибыли в тариф на услуги по передаче электроэнергии, ограничив его рост уровнем инфляции. Аналитики полагают, что в случае принятия изменений у "Россетей" появится прогнозируемый источник для выплат акционерам, а размер дивидендов может вырасти до 45 млрд руб. Поэтому миноритарии госхолдинга поддерживают механизм, но крупные потребители предсказуемо выступают против.
"Ъ" ознакомился с письмом главы госхолдинга "Россети" (88% у Росимущества) Андрея Рюмина премьеру Михаилу Мишустину от 29 июня. В нем поставлен вопрос включения расчетной предпринимательской прибыли в тариф на услуги по передаче электроэнергии в размере 5% от выручки. Тему поднимает каждый новый руководитель "Россетей", но единый подход к дивидендам монополии правительством так и не сформирован.
Господин Мишустин поручил проработать вопрос первому вице-премьеру Андрею Белоусову, главе ФАС Максиму Шаскольскому и вице-премьеру Александру Новаку. Как утверждают источники "Ъ", Андрей Белоусов идею поддержал, поручив до 1 октября внести в правительство необходимые изменения. Рост тарифа, по его мнению, нужно ограничить уровнем инфляции. В аппарате вице-премьера Александра Новака "Ъ" подтвердили, что такое решение принято на совещании у господина Белоусова. В его аппарате, ФАС и "Россетях" "Ъ" не ответили.
Как отмечает Андрей Рюмин, в тарифах по транспортировке газа, нефти и нефтепродуктов предусмотрены расходы на дивиденды. В теплоснабжении и водоснабжении, сбытовых надбавках гарантирующих поставщиков электроэнергии их источником выступает расчетная предпринимательская прибыль, учитываемая в необходимой валовой выручке компаний. Но для сетевых компаний такой опции нет. Источник компенсации затрат на дивиденды отсутствует, а выплаты расцениваются регуляторами как нецелевое использование денежных средств. В результате, добавляет он, выплата дивидендов структурами "Россетей" происходит за счет привлечения заемных средств, источника возврата и обслуживания которых нет.
"Россети", как и другие госкомпании, формально подпадают под требование отчислять на дивиденды 50% от прибыли, но де-факто размер их ежегодных выплат малопрогнозируем. Так, при чистой прибыли в 2020 году в размере 61,2 млрд руб. по МСФО они составили всего около 5 млрд руб.– из-за вычета "бумажных" доходов и затрат на техприсоединение. Сами "Россети" по итогам 2020 года хотели вообще отказаться от выплат из-за высоких будущих расходов на строительство сетей для железнодорожного Восточного полигона. ОАО РЖД не платило дивиденды за 2020 год, поскольку правительство разрешило компании направить прибыль на инвестиции. "Транснефть" и "Газпром" платят 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В июне правительство опубликовало новую директиву для госкомпаний, по которой такой уровень с 1 июля 2021 года стал минимальным.
Миноритарии "Россетей" и МРСК в целом приветствуют нововведения, отмечает директор по электроэнергетике Prosperity Capital Management Роман Филькин. Однако, уточняет он, важно, как инициатива будет реализована с учетом ограничения темпов роста тарифов. В частности, по словам господина Филькина, размер предпринимательской прибыли должен соответствовать рыночной доходности инвестированного капитала. Директор "Сообщества потребителей энергии" Василий Киселев, наоборот, называет расстановку приоритетов взаимоисключающей: "С одной стороны, заявляется цель повышения доступности сетей для развития экономики с их консолидацией в руках государства, с другой – явно противоречащая идея дивидендов".
Владимир Скляр из "ВТБ Капитала" считает, что фиксация доли дивидендов в тарифной выручке "Россетей" будет "фундаментальным событием" для компании, поскольку у нее появится прогнозируемый источник выплат акционерам, а размер дивидендов может достигнуть 45 млрд руб. (16-17% дивидендной доходности), из которых на долю государства придется до 40 млрд руб. Он отмечает, что сейчас, несмотря на значительную фундаментальную стоимость, "Россети" торгуются на уровне около $3 тыс. за 1 км сетей против $90 тыс. на других развивающихся рынках, а по мультипликатору EV/EBITDA дисконт к аналогам составляет 70-75%.
Татьяна Дятел,